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岚图汽车：中国汽车不应该“抄路虎”应该“超路虎”

SpaceX 正式迈向果真市场
，IPO 招股书披露了一幅雄心壮志的商业蓝图。5 月 20 日招股书显示
，SpaceX 焦点营业 Starlink 订阅用户达 1000 万
，年营收逾 110 亿美元。公司妄想 2028 年安排轨道 AI 盘算卫星星座
，并结构月球及火星基础设施。别的
，马斯克的受限股奖励与 SpaceX 市值里程碑直接挂钩
，同时与在火星建设永世性人类殖民地的希望相关联
，最终触发条件为该殖民地拥有至少 100 万名住民。这一安排意味着
，马斯克能否最终兑现其最大规模的股权回报
，取决于人类能否真正实现跨星球假寓。关于市场而言
，此次 IPO 的焦点悬念在于估值的合理性。若以 1.5 万亿美元估值成行
，SpaceX 的市销率将高达 80 倍
，远超美国前 15 大市值公司约 7 倍销售额的整体水平
，而公司 2025 年净亏损高达 49 亿美元。 Starlink 撑起营收基本盘
，订阅用户一年翻番Starlink 是现在支持 SpaceX 财务体现的焦点营业。招股书显示
，阻止 2025 年 3 月尾
，Starlink 的卫星互联网服务订阅用户约达 1000 万
，较一年前翻番。包括 Starlink 宽带营业的部分 2025 年整年录得逾 110 亿美元收入
，占公司总营收约 187 亿美元的绝大部分。SpaceX 在招股书中将 AT&T 和 Verizon 等电信巨头列为竞争敌手
，并体现 Starlink 未来有望从上述企业手中争取更大的高速互联网市场份额。公司现有约 1 万颗卫星在低地球轨道运行
，并强调 "Starlink 能够向地球上恣意所在提供宽带毗连 "。 轨道 AI 盘算卫星星座
，最早 2028 年安排除 Starlink 之外
，SpaceX 在招股书中将轨道 AI 盘算卫星定位为下一个重大增添引擎
，并妄想最早于 2028 年启动安排。公司在招股书中写道：轨道 AI 盘算是一项极具挑战性的手艺难题
，我们相信自己是唯一拥有商业可行路径、能够大规模构建轨道 AI 盘算能力的公司。招股书显示
，实现这一目的的要害依赖于星舰（Starship）火箭完成其既定性能目的
，以实现具备经济可行性的在轨安排。此次融资所得资金将被用于 AI 盘算基础设施建设、卫星发射及相关营业拓展。别的
，SpaceX 还在招股书中披露了在月球和火星建设制造业基础设施的妄想
，进一步勾勒出其恒久星际结构。 财务亏损深重
，估值逻辑磨练投资者SpaceX 的财务状态在拟上市的超大市值科技公司中显得尤为特殊。2025 年公司实现营收约 187 亿美元
，但净亏损高达 49 亿美元。相比之下
，估值处于统一量级的 Meta 去年营收是 SpaceX 的逾 11 倍
，净利润达 600 亿美元。若 IPO 估值最终落在 1.5 万亿美元以上
，SpaceX 的市销率将抵达约 80 倍
，而美国前 15 大市值公司的整体市销率仅约为 7 倍。这一定价逻辑与马斯克旗下另一家公司特斯拉颇为相似——后者因在 AI、人形机械人及 Robotaxi 上的大规模投入
，2025 年利润极为微薄
，却依然以靠近 400 倍的转动市盈率交投。剖析以为
，押注 SpaceX 或特斯拉的投资者
，实质上是在相信马斯克能够将当下的巨额投入兑换成遥远未来的重大价值。